In alle stilte verwerkt de Amerikaanse Federal Reserve $1.000 miljard per dag in één van haar paradepaardjes: haar Reverse Repo Faciliteit!
Tijdens de financiële ineenstorting van 2008 waren geldmarktfondsen in
het bezit van giftig papier dat niemand wilde kopen. Om
paniekaanvallen op geldmarktfondsen te stoppen heeft het Amerikaanse
ministerie van Financiën op 19 september 2008 een verklaring
uitgegeven waarin stond dat het meer dan $ 3,5 biljoen aan
geldmarktfondsen zou garanderen.
Toen de bezorgdheid over Covid-19 in maart vorig jaar wortel schoot en
de aandelenmarkt kelderde, lanceerde de Federal Reserve op 18 maart
2020 een ander reddingsprogramma voor geldmarktfondsen. Het programma
heette de Money Market Mutual Fund Liquidity Facility (MMLF) en
werd uitgerold door de Federal Reserve Bank van Boston.
In de toekomst wil de Federal Reserve niet in de positie verkeren dat
ze meer particuliere geldmarktfondsen financieel moet redden. Dus
heeft de Federal Reserve geldmarktfondsen en andere financiële
instellingen verleid om haar Overnight Reverse Repurchase Agreement-faciliteit
te gebruiken voor de activa die ze nodig hebben om die zowel veilig
als liquide te houden. De Reverse Repo-faciliteit staat intern bij de
Federal Reserve bekend als de ON RRP.
Een Reverse Repo-transactie vindt plaats wanneer de Open Market
Trading Desk bij de New York Fed een effect (meestal een
schatkisteffect) verkoopt aan een van zijn goedgekeurde tegenpartijen
met een overeenkomst om hetzelfde effect terug te kopen tegen een
bepaalde prijs op een specifiek tijdstip in de toekomst - meestal de
volgende dag. Het verschil tussen de verkoopprijs en de terugkoopprijs,
gecorrigeerd voor de tijdsduur tussen de verkoop en aankoop, is de
impliciete rentevoet.
Het verleidingsprogramma van de Federal Reserve heeft sinds maart van
dit jaar verschillende vormen aangenomen:
- Op 18 maart 2021 geven FOMC-notulen aan dat de Federal Reserve
toestemming heeft gegeven om de ON RRP-limiet per tegenpartij te
verhogen van 30 miljard dollar per dag naar 80 miljard dollar per dag,
terwijl de Fed-voorzitter die limiet naar eigen goeddunken tijdelijk
kan verhogen.
- Op 30 april verlaagde de New York Fed, die de ON RRP voor de Federal
Reserve beheert, het bedrag in dollars van haar geschiktheidscriteria
voor gebruikers. Zo werd de eis dat deelnemende beleggingsfondsen over
de voorafgaande zes maanden een nettovermogen van ten minste $ 5
miljard moesten hebben, teruggebracht tot $ 2 miljard.
- Op 16 juni verhoogde de Federal Reserve de rente die ze betaalde
voor ON RRP's van nul naar 0,05 procent - waardoor het het best
betalende risicoloze spel in het land werd.
De verleidingen hebben gewerkt. Bijna alle grote beleggingsfondsen
staan nu vermeld als tegenpartij bij de ON RRP's van de Federal
Reserve, waaronder: Alliance Bernstein, American Funds, BlackRock,
Dreyfus, Federated, Fidelity, Franklin, Schwab, T. Rowe Price en
Vanguard, samen met de eigen fondsen van de banken. Tegenpartijen zijn
ook de mega-banken van Wall Street en door de overheid gesponsorde
ondernemingen. Voor een volledige lijst van de ON RRP-tegenpartijen
van de Fed,
klik hier
op de kleine blauwe cirkel onder "List of reverse
repo-counterparties".
Om te laten zien hoe goed de verlokkingen hebben gewerkt, is de
dagelijkse opname gestegen van minder dan $ 1 miljard per dag aan het
einde van vorig jaar tot meer dan $ 1.000 miljard per dag (situatie
half augustus van dit jaar). Het aantal deelnemende tegenpartijen
varieert momenteel van 70 tot meer dan 80 op een willekeurige dag. Dat
is een stijging van 40 tot 50 deelnemers sinds eind mei.
De nadelige gevolgen van de massale nieuwe interventies van de Federal
Reserve in 'vrije markten' moeten nog worden getest. Zelfs de Federal
Reserve zelf heeft bedenkingen. In een Fed-paper uit 2015 getiteld
"Overnight RRP Operations as a Monetary Policy Tool: Some Design
Considerations", merkten onderzoekers het volgende op:
"Het belangrijkste is dat een permanent uitgebreide rol voor de
Federal Reserve op de kortetermijnfinancieringsmarkten de financiële
sector zou kunnen hervormen op manieren die misschien moeilijk te
anticiperen zijn en die onwenselijk kunnen blijken te zijn. Een
permanente of langdurige faciliteit die een zeer aanzienlijke
verdringing van kortetermijnfinanciering veroorzaakt, kan bijvoorbeeld
leiden tot aantasting van de particuliere infrastructuur die deze
markten ondersteunt. Gedeeltelijk als reactie op een aantal van deze
zorgen heeft het FOMC duidelijk gemaakt dat een ON RRP-faciliteit niet
bedoeld is om permanent te zijn…."
Quantitative Easing (QE) was ook niet bedoeld als permanent onderdeel
van de Federal Reserve toen het werd ingevoerd na de financiële
ineenstorting van 2008. En toch zijn we hier in 2021 met diezelfde
Federal Reserve die QE gebruikt om voor $ 120 miljard per maand
Treasuries en Agency Mortgage-Backed Securities op te kopen.
[Alle links, bronnen,
documenten en meer informatie uitsluitend voor abonnee's]
[16 september 2021]
Afdrukken
Doorsturen
